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行业核心观点

4 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，由于经济运行延续恢复向好态势，消费持续回暖，酒类线上销售总体表现良好，销售额同比维持正增长。从细分品类来看，白酒线上销售额同比增速亮眼，同比增加58.16%，啤酒增速小幅上升，同比增加3.53%。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东为销售主战场。白酒行业中，淘系和拼多多销售额同比增速有所放缓，京东销售额同比增速持续上行。啤酒行业中，淘系销售额同比涨幅回落，京东销售额同比由负转正，拼多多销售额同比跌幅进一步扩大。从龙头线上渠道来看，白酒行业中，茅台线上销售额同比翻倍，五粮液销售额同比增速持续扩大，分别同比+115.05%/+92.96%。啤酒行业中，青岛啤酒线上销售额同比由负转正，百威啤酒销售额同比跌幅小幅扩大，分别同比+8.03%/-6.59%。总体来看，4 月酒类线上销售景气度上行，主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）去年4 月疫情爆发导致的低基数效应；3）虽然春节送礼及宴席场景已过，但商务需求不断恢复。展望未来，随着线下消费场景恢复，以及经济持续复苏带来增量，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，以及产品结构高端化、边际向好的啤酒龙头。

投资要点：

白酒线上销售额同比增速亮眼，龙头景气度持续上行。4 月白酒三大电商线上销售总额26.57 亿元（YoY+58.16%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比56.14%。淘系平台同比增速有所放缓，销售额为7.69 亿元（YoY+37.59%）。京东同比增速持续上行，销售额为14.92 亿元（YoY+67.60%）。拼多多增速放缓，销售额为3.96 亿元（ YoY+71.56% ） 。贵州茅台： 线上销售总额为7.81 亿元（YoY+115.05%），淘系、京东、拼多多销售额分别为1.46/4.74/1.62 亿元，占比分别为18.66%/60.60%/20.74%。4 月20 年普飞批价维持3060元/瓶；飞天散瓶价格维持2840 元/瓶，较上月整体价格小幅下跌。五粮液：4 月淘系平台与京东线上销售总额2.94 亿元（YoY+92.96%），淘系平台和京东销售额分别为0.70 和2.24 亿元，占比分别为23.79%和76.21%。4 月普五（八代）价格较上月整体有所回升，大多在955 元/瓶至965 元/瓶价格区间内小幅波动，整体控价能力良好。

啤酒线上销售额同比维持正增长，京东与淘系差。距4缩月小三大电商啤酒销售总额为3.15 亿元（YoY+3.53%）。其中，淘系线上销售额同比涨幅回落，销售额为1.50 亿元（YoY+5.08%），京东同比由负转正，销售额为1.42 亿元（YoY+9.29%），拼多多同比跌幅进一步扩大，销售额为0.23 亿元（YoY-27.10%）。青岛啤酒：淘系与京东线上销售总额0.36 亿元（YoY+8.03%），淘系平台、京东销售额分别为0.17/0.19亿元，占比分别为48.05%/51.95%。百威啤酒：三大电商线上销售总额为0.42 亿元（YoY-6.59%），淘系平台、京东、拼多多销售额分别为0.19/0.22/0.01 亿元，占比分别为44.39%/53.30%/2.32%。

风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。