在宏观环境转好的带动下,5月底以来有色金属板块持续走强,出现了一波较为可观的上涨行情。近日,有色板块冲高回落,尤其是沪镍和沪锡主力合约2307在昨日跌幅靠前,分别下跌2.45%和1.78%。记者了解到,当前有色金属板块基本面并没有明显改变,冲高回落主要是受到宏观层面的扰动。
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在混沌天成期货研究院研究总监李学智看来,低估值、低库存叠加宏观预期转变是有色金属板块前期表现强势的主因。“经过此前下跌,部分有色品种处于较为低估的状态,比如锌、镍等;下跌基于悲观的预期,有色金属因此普遍处于低库存的状态;宏观来看,海外方面5月底美国债务上限问题得到解决,随着美国通胀的回落,美联储6月加息暂停,而国内方面,OMO下降超预期落地,政策刺激预期加强。”他介绍说。
事实上,有色金属具有较强的金融属性,受宏观方面的影响十分显著。据国海良时期货有色金属分析师何燕艳介绍,从外部因素来看,美国5月CPI同比增长4%,增幅创2021年3月以来最低水平,属于超预期回落,核心CPI同比增长5.3%,增幅高于预期值5.2%,但低于前值5.5%。美联储宣布维持利率不变决议,符合市场预期,但点阵图显示未来仍有两次加息可能。短期的暂停加息使得美元指数出现回落,使得有色连续上涨,最强的是铜。但是尽管市场预期加息接近尾声,在加息正式结束之前需求仍处于收缩阶段,因此在价格接近技术压力位后出现回落。
国内来看,何燕艳介绍说,5月经济数据全面放缓加剧,CPI和PPI持续下行,表明经济复苏一波三折,复苏预期的红利逐步褪去;需求面支撑不足,如在铜价上就是价格涨高后主动补库不足;但是政策面有更大的刺激预期,例如新能源汽车、家电下乡,下调存款利率释放流动性,这些政策纷纷落地,集中释放宏观利好使得近期价格冲高回落。
本周一,国内有色金属多数出现下跌,对此,中原期货工业金属组负责人刘培洋表示,一方面,中美双方进行会谈,市场等待具体结果信息;另一方面,临近端午假期,国内市场风险偏好有所降低。整体来看,在国内政策利多逐步落地之前,预计有色金属将延续反弹趋势。
记者注意到,从品种间表现来看,沪镍、沪锡下跌幅度居前,与此同时,沪铜、沪铅表现相对抗跌。
对此,刘培洋认为,不同有色金属涨跌幅度出现差异,主要是由于各自的基本面差异。例如,多数国际机构预计2023年全球镍将出现明显的供给过剩,因此镍价走势非常疲弱,是年内走势最弱的有色金属;5月底以来,国内沪镍库存从最低的560吨大幅上升至4221吨,再度引发了市场对供给过剩的担忧;锡供给相对偏紧,但需求端非常疲弱,沪锡库存自3月份以来一直处于历史同期高位水平,一旦宏观的利多被市场消化,市场就会再次交易其疲弱的基本面。
另据记者了解,镍和锡自身的波动率本就较其有色金属要高一些,资金推动特征显著,因此回调的时候幅度也会相对较大一点。另外,李学智表示,随着价格反弹,硫酸镍制电积镍的利润明显回升,产业压力加强。
“目前交易主要观察一级镍较电池级硫酸镍的溢价。其在10000-50000元/吨之间波动。有数据显示,硫酸镍相较于电积镍的贴水缩窄到10000元/吨以内的时候,除自有MHP及高冰镍资源的企业,其余外采硫酸镍生产电积镍的企业驱动将会明显降低,目前这个价差在20000元/吨左右,虽然有所缩窄,但这个利润水平已经足够保证其不断扩产开工,包括之前预期因利润减少要延迟投产的项目都正常投产了,所以反弹就相对弱势。”何燕艳表示。
沪锡方面,据何燕艳介绍,总体锡矿进口盈利水平为1000元/吨,创下今年新低,锡矿进口减少供应偏紧,使得后面6月的产量预期减少,这使得价格低位没有大幅下跌的动力;总体来看,阶段走势并不是很弱,属于相对平稳的阶段;当然目前的加工费情况下也不会出现大幅减产。
“反观铜和铅则是因为不同的原因表现抗跌。铜是受宏观表现影响最大的品种,短期的暂停加息使得美元指数出现回落,使得有色连续上涨,最强的是铜。然后国内政策预期加码的情况下受益最大的也是铜,这方面接近黑色走势,因为和地产端的预期加码分不开。沪铅方面,由于沪伦比值缩窄,铅锭的出口预期窗口打开,为国内去库带来新的机会,价格相对抗跌。但是消费端也没有大的起色,总体上涨空间也不是很大。”何燕艳认为。
当前,国内外经济均释放新信号,美联储暂停一次加息,国内方面则意外降息。这会对有色板块后市发展指明新的方向吗?
对此,刘培洋表示,目前,国内宏观大方向没有发生改变,缺乏强力驱动。国内预期是经济复苏的刺激政策,若政策端没有兑现或者不及预期,市场将再度回归弱现实。而海外交易重点为美国经济衰退,衰退预期已经被市场交易的较为充分,但美国一直仍未进入实质性衰退,悲观预期迟迟没有兑现,则对市场短期形成利好。预计有色金属板块整体将维持区间整理,建议在宏观情绪偏乐观时,重点交易基本面偏强的铜、铝等品种;宏观情绪转弱后,可以关注基本面偏弱的镍、锌等品种。
“事实上,美联储暂停加息为国内政策释放提供了较大空间,但这不该被视为是新的涨势的开端。原因是尽管市场预期加息接近尾声,在加息正式结束之前需求仍处于收缩阶段,因此价格会在接近技术压力位后出现回落。而国内政策逐渐落地之后,要警惕政策不及预期。因此在这个阶段可以关注确定性强的品种,如沪锌。其他大部分品种都以振荡对待,切不可追涨。”何燕艳表示。
而在李学智看来,在有色金属低库存状态下,行业供需暂未有重大变动,宏观方面的预期对盘面存在较为明显的影响,阶段内外宏观共振式利好,对有色金属价格存在一定提振。
(文章来源:期货日报)
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