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行业近况

我们从本月开始，每月为投资者进行注塑机和压铸机的月度更新：4 月注塑机下游需求相对平淡；一体压铸多家主机厂公示应用一体压铸新车型，我们预计底板中部/A00 级车底板总成的一体压铸有望于年内突破。

评论

注塑机：需求较为平淡，2Q23 订单同比增速有望提升。根据我们近期对设备厂商调研，我们判断注塑机需求经历了2~3 月份的持续复苏后，4 月份表现相对平淡，显示需求恢复的韧性仍需观察。分结构看：海外景气度略好于国内，我们认为更多反映国内品牌在海外的份额提升；中小机景气度好于大型机，我们估计主要由于中小机需求稳步恢复，大机需求则维持相对平稳。同比来看，我们预计2Q23 随基数压力减轻，新签订单增速有望回升。毛利率端看，我们估计注塑机当前竞争较为激烈，价格端尚存压力，主要由于需求不强、注塑机产能仍有冗余，但原材料成本回落对毛利率与净利率有望形成较强支撑。制造业高频数据方面，4 月制造业PMI为49.2，重新回到收缩区间，显示下游制造业需求相对较弱；其他通用设备来看，1~3 月金属切削机床/工业机器人/叉车销量同比-6.8%/-3.0%/+1.5%，较1~2 月累计增速略有提升。

压铸机：短期出机受影响，不改一体压铸长期渗透趋势。短期来看，汽车销售表现较弱叠加产业链利润率下行，使得下游资本开支意愿有所下降，或影响了压铸机出机速度，但我们认为，一体压铸仍在新技术验证早期，行业趋势有望如期演进。我们3 月23~24 日调研了2023 年全国压铸年会（具体请参考我们3 月27 日发布的点评报告《压铸年会见闻：一体压铸产业化积聚势能》），根据力劲科技在大会上的分享，目前一体压铸已量产项目节拍稳定在120s以内、良率稳定在90%以上，后底板成本2000 元左右，我们认为一体压铸从1 到10 的经济性与可行性基本跑通。压铸设备端，我们估计力劲科技超大型压铸机在手订单饱满，已率先将吨位提升至12000 吨，并成功试模一体化电池壳托盘，我们预计后续有望向12000 吨以上，以及A00 级车底板总成的一体成型迈进；伊之密已累计获得10 台左右超大型压铸机订单，9000 吨压铸机一次试模成功，进展较为顺利。

估值与建议

短期建议投资者密切关注下游需求拐点的出现，长期我们看好具备产业竞争力的海天国际、伊之密、力劲科技；维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。

风险

注塑机需求不及预期；竞争加剧；一体压铸工艺渗透不达预期。